Acest conținut este disponibil doar pentru abonați.
ANALIZA FUNDAMENTALA
Articol publicat in nr. 17 al Newsletter-ului din data de 16 decembrie 2024.
În acest articol vom vorbi despre doi indicatori de lichiditate importanți care sunt folosiți în analiza fundamentală a unei companii: Free Cash Flow (FCF) si Price to Free Cash Flow (P/FCF).
Ce este și cum se calculează Free Cash Flow (FCF) sau Fluxul de numerar liber?
Free Cash Flow (FCF) este un indicator de lichiditate important care este analizat de investitori pentru a evalua potențialul de creștere și stabilitate financiară ale unei companii.
Acest indicator reprezintă numerarul pe care o companie îl generează din activitatea sa operațională după contabilizarea iesirilor de numerar pentru achiziția de capital, cum ar fi echipamentele și alte active fixe.
Cum se calculează fluxul de numerar liber?
Formula de calcul pentru FCF este următoarea:
Free Cash Flow = Flux de numerar operațional – Cheltuieli de capital (CAPEX)
Unde:
-> Cash flow operațional (fluxul de numerar operațional) reprezintă fluxul de numerar generat de activitatea de bază a companiei. Concret, este diferența dintre încasările generate din activitatea din exploatare și plățile efectuate, necesare activității din exploatare:
Flux de numerar operațional = Încasări din activitatea de exploatare – Plăti din activitatea din exploatare
Companiile listate au obligația prezentării situației fluxurilor de trezorerie care face parte din cele 3 situații financiare obligatorii, alături de bilant si contul de profit și pierdere. Exista 2 metode de calcul a fluxului de numerar din activitatea de exploatare : metoda directă și metoda indirectă.
In general, companiile listate prezinta metoda indirecta de calcul a fluxului de numerar operating în situația fluxurilor de numerar (Cash Flow Statement). Indiferent de metoda folosită însă, rezultatul obținut este același.
-> Cheltuielile de capital (capital expenditures sau « CAPEX »)
Cheltuielile de capital reprezintă ieșirile de numerar pe care o companie le face pentru investiții de capital, cum ar fi, de exemplu, achiziția de echipamente, construcția de facilități, etc. Cheltuielile de capital se scad din fluxul de numerar operațional pentru a determina numerarul disponibil după ce compania și-a realizat investițiile de capital.
Interpretare
FCF este suma pe care compania o are la dispoziție pentru a-si plati împrumuturile bancare, a-si remunera acționarii prin distribuirea de dividende, a-si rascumpara propriile actiuni, pentru a face diverse investiții, etc.
De aceea este importanta valoarea absoluta a fluxului de numerar liber și în special dacă fluxul de numerar liber este pozitiv sau negativ.
Un flux de numerar liber pozitiv se traduce prin faptul ca o companie se poate angaja în toate proiectele de mai sus, în timp ce o companie cu un FCF negativ trebuie sa recurga la împrumuturi bancare pentru a se angrena în aceste proiecte.
În general un FCF negativ pentru o companie de tip « value » este un semnal de alarma, in timp ce pentru o companie de tip « growth » poate ridica un semn de întrebare si necesita o analiza mai detaliata. Atat timp cat acea companie investește foarte mult in CAPEX pentru a se dezvolta si poate apela la imprumuturi bancare pentru acoperi celelalte nevoi de numerar, nu trebuie sa ne ingrijoram excesiv.
Ce este si cum se calculeaza Price/Free Cash Flow (P/FCF)?
Prețul raportat la fluxul de numerar liber (P/FCF) este un indicator de evaluare al acțiunilor care compară prețul de piață pe acțiune al unei companii cu fluxul său de numerar liber (FCF).
Formula de calcul este următoarea :
P/FCF = prețul de tranzacționare al unei acțiuni/ FCF per acțiune
Deoarece indicatorul prețul acțiunii/fluxul de numerar liber este un indicator de evaluare, valorile mai mici indică în general că o companie este subevaluată și acțiunile sale sunt relativ ieftine în raport cu fluxul său de numerar liber.
În schimb, cifrele mai mari ale indicatorului P/FCF pot indica faptul că acțiunile companiei sunt oarecum supraevaluate în raport cu fluxul său de numerar liber.
Prin urmare, investitorii în companiile de tip « value » tind să favorizeze companiile cu valori ale P/FCF scăzute sau în scădere, care indică un flux de numerar liber ridicat sau în creștere și prețuri relativ scăzute ale acțiunilor în comparație cu alte companii similare din aceeași industrie.
Ei tind să evite companiile cu valori ridicate ale P/FCF care indică faptul că prețul acțiunilor companiei este relativ ridicat în comparație cu fluxul său de numerar liber. Pe scurt, cu cât prețul raportat la fluxului de numerar liber este mai mic, cu atât acțiunile unei companii sunt considerate a fi o investiție mai bună.
Ca și în cazul altor indicatori de evaluare, este cel mai util să comparați P/FCF al unei companii cu cel al companiilor similare din același sector si aceeași industrie. De asemenea, este importanta evolutia în timp a acestui indicator pentru a vedea dacă fluxul de numerar al companiei în raport cu valoarea prețului acțiunilor se îmbunătățește sau se înrăutățește.
Atenție ! Indicatorul poate fi manipulat
Deoarece fluxul de numerar este o valoare la un moment dat în timp, si anume la data raportarii financiare, o companie poate amana anumite achizitii si implicit plati si ieșiri de numerar pentru a obține un flux de numerar operațional mai bun. În acest fel, indicatorul P/FCF poate fi manipulat. De aceea este important sa analizati în întregime situațiile financiare ale unei companii, pe o perioada cat mai lungă de timp, pentru a înțelege cum își utilizeaza compania respectiva numerarul, ce planuri de investiții are și dacă proiectele de investiții au fost realizate.
Exemplu de calcul
Ca exemplu vom calcula FCF și indicatorul P/FCF pentru compania Walmart Inc. (simbol WMT).
Pentru calculul indicatorilor avem nevoie de datele publicate în situațiile financiare pentru ultimele 12 luni (TTM).
Calculul FCF
Fluxul de numerar operațional pentru ultimele 12 luni il gasim în Situația Fluxurilor de Trezorerie (cifrele sunt in mii USD) :
Sursa: Walmart Inc. (WMT) Cash Flow – Yahoo Finance – Yahoo Finance
Sursa: Walmart Inc. (WMT) Cash Flow – Yahoo Finance – Yahoo Finance
Pentru simplificare lucram cu cifrele exprimate în mii USD:
FCF = 39.630.000 – 22.628.000 = 17.002.000 mii USD
Calculul P/FCF
Numărul mediul de acțiuni pentru ultimele 12 luni il gasim in Bilant :
Sursa: Walmart Inc. (WMT) Balance Sheet – Yahoo Finance
Putem astfel calcula FCF/ acțiune:
FCF/ acțiune = 17.002.000/ 8.054.000 = 2,11 USD/ acțiune.
Prețul de vanzare al unei acțiuni WMT pe data de 13 decembrie era de 94,09 USD.
Astfel:
P/FCF = 94,09/ 2,11= 44,57
Pentru a interpreta acest indicator este nevoie sa comparam compania analizata cu celelalte companii din aceeași industrie. Vom selecta în platforma Finviz companiile din sectorul consumer defensive, industria discount stores:
Sursa: Finviz
Am ordonat companiile din industria discount stores în ordinea descrescătoare a capitalizării lor. Pentru primele 6 companii din aceasta industrie, care au o capitalizare mai mare de 10 miliarde de dolari, media indicatorului P/FCF este de 31,51. Constatăm astfel ca WMT, compania analizată, are un P/FCF peste media sectorului. Singura companie din cele 6 cu un P/FCF mai ridicat decat WMT este Costco (COST).
Cu toate acestea, WMT este o companie supraevaluata din punctul de vedere al acestui indicator în comparație cu celelalte companii din aceeași industrie.
Concluzie: FCF și P/FCF sunt doi indicatori importanți în analiza unei companii care aduc informații valoroase în ceea ce privește lichiditatea unei companii și a evaluării acesteia.
O valoare pentru un anumit indicator, izolată în timp însă, nu ne poate da toate informațiile, de aceea este necesar sa analizam indicatorii în raport cu cei ai companiilor similare. De asemenea, putem obține informații prețioase urmărind si evolutia în timp a acestor indicatori.